生物制药考研，生物制药考研方向及科目
近年来，虽然吉利德科学(GILD)很少被投资者考虑，因为投资者将注意力转向了其他制药公司，特别是那些为抗击COVID-19做出相关贡献的制药公司。
但猛兽财经认为吉利德科学公司目前是一家最被低估的生物制药公司，在本文中，猛兽财经将详细介绍我们是如何得出这个结论的。
吉利德科学的核心业务与战略
吉利德科学是一家生物制药公司，成立于1987年，主要研究、开发和销售治疗严重和罕见疾病的药物。目前已经是一家市值约760亿美元的公司，在抗击艾滋病毒方面也是无可争议的领导者。
根据其2021年的年度报告，该公司的大部分收入来自用于抗击艾滋病病毒的药物销售:在其273亿美元的总收入中，有多达163亿美元来自这些药物，占到了59.7%。
从长期来看，全球艾滋病毒(HIV)药物市场一直在增长，但新冠肺炎疫情导致全球医药产品进出口出现了混乱，然而，由于COVID-19问题越来越小，分析师预测，“这个市场将恢复增长，从2021年的304.6亿美元增长到2028年将达到455.8亿美元，复合年增长率为5.9%。”由于吉利德科学是这个行业领导者，所以它很有可能从中受益。
在一个稳定且不断增长的市场中成为领导者，无疑对吉利德科学的营收有利;然而，管理层在2020年为了避免过于依赖艾滋病毒药物，已经把收入来源多样化了。
2020年，吉利德科学在肿瘤学领域进行了11项收购和合作，显示出该公司对这个领域固有药物商业化的强烈关注。特别是，“自2020年以来，吉利德科学在肿瘤学领域的产品线已经增加了50%，到目前为止，吉利德科学在肿瘤学领域已经有10种药物处于3期(临床试验)”。
考虑到收入和市值，该公司最好的时期是2015年，因此过去6年的负回报是合理的。然而，在过去的3年里，该公司的目标是回到当时的水平，这可以从其庞大的研发费用的扩大中推算出来。
正如我们在图中所看到的那样，吉利德科学近年来研发支出在显著增加，过去3年的研发支出达到了255亿美元，几乎与公司2010年至2018年的研发支出相同。研发支出对制药公司来说至关重要，因为它增加了未来新药商业化的可能性。
吉利德科学的收入和现金流分析
作为一家自2015年以来一直在走下坡路的公司，你可能会认为吉利德科学的盈利能力相当弱;但在我们看来，事实并非如此:自2010年以来，在2014年至2016年的三年时间里，吉利德科学已经展现了非常好的盈利能力。
上图显示了吉利德科学2010年至2021年的净收入和中间值收入。
通过上图我们可以很容易的观察到吉利德科学是如何年复一年盈利的，然而，必须指出的是，吉利德科学在2013年至2015年间能实现盈利主要是由该公司的多次收购造成的，例如对YM BioSciences、EpiTherapeutics ApS和Phenex Pharmaceuticals AG等公司的收购。但从2015年开始一直到2018年，它的收入出现了急剧下降。
然而，自2018年以来，吉利德科学的收入和利润再次出现增长趋势，随着它最近对研发的投资和对治疗艾滋病毒产品的需求不再受到疫情紧急情况的抑制，有良好迹象表明，吉利德科学的这一增长趋势可能会在未来继续下去。
然而，为了更好的了解吉利德科学是否实现了高质量的增长利润，我们有必要分析一下它的现金流（没有现金流的利润增长是一个危险的信号。利润可以通过非货币收入和成本的不当使用来操纵，而自由现金流却不能这样）。
从上图中我们可以看到吉利德科学的现金流,而且它的现金流甚至经常大于利润本身:自由现金流和利润之间的巨大差异是由于高非货币成本的存在造成的，如折旧和摊销。
这家公司能够产生的现金流是非常巨大的，猛兽财经相信它在未来将受到更多投资者的关注。
盈利能力和估值
盈利能力对一家公司的估值来说是非常重要的，尤其是在与行业竞争对手相比时。下表是猛兽财经列出的吉利德科学与其主要竞争对手Biogen制药(BIIB)、默沙东(MRK)、诺和诺德(NVO)、艾伯维(ABBV)和百时美施贵宝(BMY）等公司的盈利情况。
如图所示，吉利德科学目前有非常稳定的盈利，并并且没有在接近其历史高点的竞争对手中落后。此外，吉利德科学还拥有最高的FCF利润率，再次证明了其通过运营产生现金流的效率。从这些数据来看，认为吉利德科学(除Biogen制药外)是离其历史高点最远的公司是不合理的。
然而，与其他公司相比，投资吉利德科学的最大优势不是它的利润率有多高，而是它目前的估值。吉利德科学的利润率在总体上是与竞争对手一致的，但关键是你愿意为这些利润率支付多少钱。
正如你所看到的，这四家公司中，每一家都比吉利德科学有更高的倍数，因此这些竞争对手都比吉利德科学更贵。
在猛兽财经看来，像吉利德科学这样稳健的公司理应获得更高的市盈率，因此与竞争对手相比，它目前被低估了。
短期和长期的债务偿付能力
在确定吉利德科学有大量的现金流和健康的估值后，我们现在需要了解它是否有任何与债务偿付能力有关的问题。
上图显示了吉利德科学从2010年至今的主要短期偿付能力比率。可以看出它目前的值比过去要低；但流动比率和速动比率仍大于1，短期内不存在资不抵债的风险。此外，由于该公司有大量的现金流，它几乎能用1年的运营现金(0.98倍)完全覆盖其短期债务。
既然吉利德科学的流动性不存在问题，那么就有必要检查一下该公司的整体结构是否受到过债务的影响。
根据债务/权益，该公司目前的负债较多，因为其价值为126.70%;然而，我们有必要作进一步的考虑。
吉利德科学可以轻松的偿还其债务，因为它的息税前利润/利息支出和FFO利息都大于11倍。
它的总债务虽然很高，但也是可持续的。吉利德科学2021年的息税折旧摊销前利润(EBITDA)目前约占其总债务的一半，因此在短短2年内它就有可能偿还全部债务。
再考虑一下公司的现金和等价物，那么它的债务就变得更加可持续了，目前吉利德科学的净债务/EBITDA为1.36倍，因此用接近一年的EBITDA就可以偿还全部债务了。
总的来说，吉利德科学虽然有很高的债务，但猛兽财经相信它可以轻松的债务把债务还清。因为它的现金流能支撑它的总体债务。
吉利德科学的回购和股息
股价上涨并不是回报股东的唯一方式，通过股票回购和股息分红也可以给股东带来回报。
从上面图中我们可以看到，吉利德科学的流通股自2010年以来已经减少了，这虽然有利于其股东，但他们在自己公司的所有权也增加了。回购股票是一种节省税费又能回报股东的方式，而且这种趋势很可能会持续下去，尤其是考虑到吉利德科学目前的股价。
然而，在回购股票的同时，吉利德科学的股东还获得了额外的好处:收益率为4.69%的可持续股息。
从上图中我们可以看出，虽然吉利德科学的股息在逐年增加，而且相当高，但它代表了净利润的一半和自由现金流的第三部分，因此它是一个可持续的股息。
在猛兽财经看来，回购和高股息是投资吉利德科学的另外两个重要原因:除了股价上涨，投资者还可以从它的股息分红和回购中获得收益。
最重要的是，吉利德科学不断增加的股息将在短期内为投资者带来流动性。
吉利德科学的估值
我们使用DCF模型来对吉利德进行评估。
该模型如下:
——以全球国内生产总值年均增长率和平均通货膨胀水平2.5%的长期增长率为基础，这是一个标准值。
– WACC代表吉利德科学的加权平均资本成本
-从2022年到2026年的自由现金流值代表了TIKR分析师的预测。
– 2027年至2031年的自由现金流增长估计为0%。我们有意用一个非常保守的价值来揭示这家公司潜在的低估程度。
-流通股和净负债的价值属于TIKR Terminal平台。
如图所示，吉利德科学被严重低估了，因为它的公允价值是171.52美元，而它的当前的股价是62.30美元。通过更保守的30%的安全边际计算，该公司仍然呈现出几乎100%的潜在上涨空间。
吉利德科学面临的风险
尽管吉利德科学是一家有着稳健盈利且被低估的公司，但还是有必要考虑一下与该公司投资相关的风险:每项投资都有风险，甚至吉利德科学也有风险。
投资吉利德科学可能面临的第一个风险涉及吉利德科学经所在的领域。制药行业的竞争非常激烈，而一个公司的产品线是最重要的。目前，尽管吉利德科学最近在肿瘤药物上进行了投资，但它的产品线还不是很多元化，因为它的大部分收入都与治疗艾滋病毒的药物有关。虽然该公司正试图实现多元化;然而，目前还不确定这一进程是否会成功。
第二个风险与吉利德科学在过去3年里255亿美元的巨额投资有关。尽管这些投资受到欢迎，因为它们表达了公司的创新意愿，但我们不可能提前知道这些投资是否会给公司带来具体的好处。
投资吉利德科学意味着投资一家自2015年以来投资者已经对它失去兴趣的公司，这可以从它2015年的每股价格在117美元左右看出，几乎是当前价格的两倍。虽然获得100%的潜在收益非常有吸引力，但这只有在吉利德科学能成功救赎自己的情况下才会实现。
结论
由于吉利德科学是一家自2015年以来一直难以吸引投资者的公司，整个投资分析都是基于公司救赎自己，如上所述。这是一种反向投资。
猛兽财经认为，吉利德科学拥有所有需要在未来重新估值的参数，因为除了每股价格之外，该公司没有表现出任何明显的弱点。从盈利的角度来看，虽然它在2018年之前一直存在困难，但从那以后，它的收入已经恢复了稳定增长。该公司的自由现金流也非常高，其利润率是竞争对手中最高的。尽管它的债务也很高，但由于公司每年仍在产生大量现金流，所以它的债务是可持续的。
通过使用DCF模型，加入保守值，我们发现该公司也被低估了近100%。随着股息持续增长到近5%，即使该公司的股价表现平平，投资者也会有所收获。基于以上原因，猛兽财经认为投资吉利德科学的好处远远大于风险，这也是我们认为这家公司值得大力投资的原因。
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